Кому выгадно падение доллара?
Исследование Индекса доллара США
Последствия слабой валюты идут далеко вне рамок международных путешествий
падение доллараПредставьте, что вы американец. Вы упорно трудитесь и экономите свои деньги. Ваш инвестиционный портфель находится в хорошей форме, а ваш дом все еще стоит дороже, чем вы за него заплатили. Ваш собственный капитал больше чем когда-либо прежде. Тем не менее, вы не чувствуете себя столь богатым, каким вам казалось, вы будете на этой стадии. Деньги, которые у вас есть, не кажутся столь большими, как должны были. Как будто кто-то или что-то иссушают ваше богатство, пока вы спите.
Почему вы не чувствуете себя столь богатым, как должны? Все дело в Китае? В цене нефти? Или, все же, причина разрушения вашего богатства связана со слабостью американской валюты?
Критически важно, чтобы каждый американец понял истинную природу своего текущего затруднительного положения. Доллар США устойчиво терял свою стоимость в течение многих лет, и наряду с последними сокращениями процентных ставок, недавно достиг исторических минимумов против большинства основных валют. Более низкие процентные ставки приводят к оттоку капитала из США в страны, предлагающие более высокую доходность, что также сказывается на курсе американской валюты.
На следующем графике мы видим снижение доллара, отражаемое Индексом доллара (USDX) в течение десятилетия, вплоть до конца 2007г.
снижение доллараИндекс доллара.
Итак, почему средний американец должен беспокоиться о слабости доллара? Если вы потратили всю свою жизнь, накапливая доллары, также вы имеете дом, оцененный в долларах, и инвестиционный портфель, оцененный в долларах, то это будет касаться его лично.
Недавнее повышение цен в этой стране начало становиться ощутимым для среднего американца, но эффект слабого доллара стал очевидным еще раньше для тех, кто путешествовал за границей. Если бы вы поехали путешествовать в прошлом году в Великобританию или другую европейскую страну, то, возможно, нашли, что платите примерно 10$ за сэндвич. Учитывая эти обстоятельства, в прошлом году все меньше и меньше американцев хотели путешествовать за пределами США.
Последствия слабой валюты идут далеко вне рамок международных путешествий. В то время как многие граждане США столкнутся с возможностью потери своих домов в следующие несколько лет из-за ипотечного кризиса, некоторые люди в Великобритании, например, рассматривают покупку собственности в США. Для них американская собственность подешевела из-за слабого доллара. Таким образом, жители Европы и Великобритании могут позволить себе покупать американские дома, но многие американцы не могут. Добро пожаловать в мир слабого доллара!
Теперь, давайте пойдем дальше: не только собственность, но и все американские активы теперь стали менее дорогими для иностранцев. Если доллар продолжит дешеветь, то некоторые американские компании могут стать легкими целями для поглощения теми, кто имеет сильную валюту. Поскольку европейским и британским компаниям будет дешевле нанять американцев, Соединенные Штаты могут стать поставщиком «дешевой рабочей силы» для компаний из этих стран. Несомненно, американцы заинтересованы в рабочих местах, но захотят ли они почувствовать себя «страной третьего мира»?
Насколько цена нефти реально повысилась? Может, это звучит глупо, но это потому, что мы смотрим только на одну сторону уравнения. Мы знаем, что цена нефти недавно резко повысилась, но при этом, реальная цена нефти не увеличилась так сильно в Канаде, как это имело место в США. Давайте, взглянем на диаграмму ниже:
месячный график нефтиМесячный график нефти.
Как мы видим, цена нефти более чем удвоилась с начала 2004 года. Однако, точнее было бы сказать - цена нефти в долларах США удвоилась за этот период. Теперь, давайте взглянем на динамику канадского доллара против доллара США:
динамика канадского доллара против доллара СШАМесячный график USDCAD.
В начале 2004 года один доллар США стоил 1.40 канадских доллара. Давайте, произведем нехитрые расчеты: если баррель нефти в начале 2004 года стоил 37$, а один доллар США в то время стоил 1.40C$, то один баррель нефти стоил приблизительно 51.8 канадских доллара в начале 2004 года (37*1.4 = 51.8).
Поскольку в сентябре 2007 года баррель нефти стоил приблизительно 78$, а один доллар США стоил 1.05 канадских доллара, то мы можем посчитать, что баррель нефти стоил приблизительно 81.9C$ (78*1.05 = 81.9).
Таким образом, цена нефти с начала 2004 по осень 2007 года взлетела с 37$ до 78$, увеличившись более чем на 100% для тех, кто живет в Соединенных Штатах. Но, при пересчете в канадских долларах, цена нефти повысилась менее, чем на 60% - с 51.8C$ до 81.9C$. То же самое верно для многих стран, валюта которых усилилась против американского доллара.
Так кто же извлекает выгоду из слабого доллара? Безусловно, американские корпорации, которые имеют существенный торговый оборот за рубежом, являются основными бенефициариями, потому что слабый доллар делает их продукцию более дешевой для покупателей на внешнем рынке. Экспортно-ориентированные американские компании получают дополнительную прибыль, в то время как импорт становится более дорогим. Таким образом, корпорации делают больше прибыли за счет американского потребителя.
Однако, в этом случае, американский торговый дефицит должен существенно улучшаться. Но этого тоже не происходит. Несомненно, экспорт достиг рекордных объемов, но и импорт также вырос. Торговый дефицит США в последнее время снизился от исторических максимумов, но не настолько, как можно было бы предположить.
Чтобы понять природу проблемы, давайте более детально исследуем Индекс доллара США (USDX).
Индекс доллара измеряет стоимость доллара США против корзины валют. Эта корзина состоит из следующих валют: евро - 57.6%, японская иена - 13.6%, британский фунт - 11.9%, канадский доллар - 9.1%, шведская крона - 4.2%, швейцарский франк - 3.6%.
индекс доллараСостав Индекса доллара США.
Евро составляет большую долю корзины, потому что она заменила немецкую марку, французский франк, итальянскую лиру, голландский гульден и бельгийский франк - все из которых были до этого представлены в Индексе доллара до введения евро.
Индекс доллара дает трейдерам общее представление о силе или слабости доллара США, точно так же, как индекс S&P500 дает трейдерам представление о силе или слабости американских акций. Как вы можете видеть на диаграмме ниже, Индекс доллара стабильно снижался на протяжении последних пяти лет.
снижение индекса доллараДинамика Индекса доллара.
Как Соединенные Штаты к этому пришли
Те, кто забывает прошлое, обречены на его повторение. Глядя на динамику Индекса доллара, становится понятно, как тает богатство тех, кто держал все свое богатство в долларах США это точно так же, как держать все свои активы в акциях плохо-работающей компании. Именно поэтому теперь так дорого американцам путешествовать за границей.
Подобное уже было в 1980-х, когда инвесторы из Японии скупили множество объектов американской недвижимости, включая широко-освещенную в СМИ продажу в 1989 году Рокфеллер-центра в Нью-Йорке японскому банку «Mitsubishi Bank».
За несколько лет до этого доллар США потерял приблизительно половину своей стоимости против японской иены курс $/Ґ снизился с 262 иен в начале 1985 года до 121 иены в конце 1987г. Эта слабость доллара сделала покупку американской недвижимости чрезвычайно дешевой для японских инвесторов.
Динамика курса USDJPY за 1985-1987гг.Динамика курса USDJPY за 1985-1987гг.
Покупка Рокфеллер-центра японцами тогда вызвала шквал негодования у американцев, хотя на мой взгляд в этом нет ничего предосудительного. Другое дело, что американцам стоит задаться вопросом, почему такое происходит? В конце концов, действительно ли иностранцы ответственны за текущую слабость доллара?
Нет. Ослабление доллара происходит не где-то вне пределов США. Это произошло и продолжает происходить непосредственно внутри страны. Может быть, американским властям стоит уже всерьез придерживаться «политики сильного доллара», а не просто декларировать это.
Почему американцы не беспокоятся о курсе доллара?
Даже, потеряв свой былой блеск, доллар США все еще остается мировой резервной валютой, и именно поэтому люди в других странах точно знают о курсе своей валюты против доллара. Например, в Торонто в выпусках новостей внимательно следят и сообщают о стоимости канадского доллара против его американской тезки.
«Луни» быстро приблизился к паритету против американского доллара к сентябрю 2007 года. Однако, еще пять лет назад, доллар США стоил 1.6 канадских доллара. Быстрый рост канадской валюты против доллара США был предметом гордости для многих канадцев и не без основания.
динамика курса доллараДинамика курса USDCAD за пять прошлых лет.
Люди во многих странах имеют гораздо большее понимание обменных курсов, по сравнению с американцами. Представьте себе человека выросшего в Европе до введения единой валюты, где немецкая марка, французский франк и многие другие валюты существовали в пределах относительно небольшой географической территории.
В такой среде необходимо постоянно контролировать обменные курсы для целей путешествий и торговли. Напротив, американские граждане в основном имеют дело с единственной валютой, не сталкиваясь постоянно с обменными курсами.
Этот недостаток понимания представляет собой большую часть проблемы, и теперь, когда мы выявили саму проблему и ее возможные последствия, я хотел бы предложить мои соображения по возможному исправлению ситуации.
Пути решения проблемы слабого доллара
Внутренние и внешние долги
Так же, как высокий уровень личного долга вредит финансовому здоровью человека, высокий уровень американского долга вредит финансовому благосостоянию страны. Этот долг существует в виде двух главных дефицитов: торговый дефицит, который представляет собой разницу между стоимостью импорта против стоимости экспорта, и дефицит бюджета, который является разницей между суммой денег, которую правительство тратит и суммой денег, которую оно фактически имеет.
Американские дефициты огромны и растут и, для финансирования этого долга мы наводняем мир долларами. Если этот экономический курс продолжать и далее, то доллар продолжит снижаться, пока его не заменят в качестве мировой резервной валюты. Рост индекса S&P500 почти на 8% годовых, уменьшается всего до 1% если пересчитать в Евро. Если доллар продолжит снижение и далее, американские рынки станут намного менее привлекательными для иностранных инвесторов.
Когда США выпускают правительственные обязательства, они по существу заимствуют деньги, чтобы финансировать свои дефициты, не поднимая налоги. Это успокаивает тех, кто негативно настроен по отношению к более высоким налогам, а также успокаивает тех, кто заинтересован в больших правительственных расходах. Однако, есть одна проблема «бесплатный сыр бывает только в мышеловке».
снижение доллараЧтобы предотвратить продолжающийся рост дефицита бюджета США, необходимо либо поднять налоги, либо уменьшить расходы, либо и то и другое. Поскольку любой план действий вызовет волну протеста, немногие политики могут решиться на это. Вместо этого, США выбирают путь наименьшего сопротивления - заимствуют больше денег, чтобы покрыть свои расходы в надежде на лучшее. Затем, когда эти политики уходят, их преемники унаследуют эти проблемы.
Тем не менее, даже при системе, которая по-видимому стимулирует наших политиков создавать большие долги, Соединенные Штаты достигли сбалансированного бюджета менее чем 10 лет назад. Как это произошло?
Приблизительно 10 лет назад, некоторые политики в Конгрессе выступили против роста дефицита бюджета США. Они полагали, что налоги и расходы должны быть уменьшены и правительство должно тратить не больше, чем собирает налогов.
Эта философия вкупе с удачным стечением обстоятельств (наиболее заметными являются бум высокотехнологичных компаний и, так называемый, «мирный дивиденд»), помогли привести США к сбалансированному бюджету. Американский бюджет был фактически сбалансирован с 1998 до 2001гг. Тогда, при главенстве Демократов в Белом доме и Республиканцев в Конгрессе, обе стороны имели тенденцию пристально контролировать друг друга.
Поскольку бюджет был сбалансирован, требовалось меньше денег для финансирования долга. Кульминация этих событий произошла 31 октября 2001 года, когда американское правительство объявило, что больше не будет выпускать 30-летние Казначейские обязательства. Тогда, заместитель Министра финансов Питер Фишер заметил: «Мы не нуждаемся в 30-летних облигациях, чтобы выполнить текущие финансовые потребности правительства, ни текущие, ни будущие».
К сожалению, эра сбалансированного бюджета была недолгой, и вскоре американский бюджет погрузился в красную зону. После четырехлетней паузы, потребность в дополнительных заимствованиях привела к выпуску новых 30-летних Казначейских обязательств.
В последующие годы, философия «трать, сколько зарабатываешь» исчезла, и теперь обе политических партии тратят столько, как будто бы завтра не наступит никогда. Возможно, именно это подразумевал бывший Председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен, когда написал: «Республиканцы в Конгрессе заблудились. Они поступились принципами ради власти. В итоге, они лишились и того, и другого».
Америка зашла далеко за пределы того рубежа, где вся вина может быть возложена на одну политическую партию. Демократы и Республиканцы вместе несут за это ответственность. Конечно, эта задача непростая и потребуется политическая воля, но Соединенным Штатам удалось это сделать прежде.
снижение долларУправление денежной массой
Федеральный Резерв публикует данные относительно денежной массы. Самый узкий показатель денежный агрегат M1, который ограничен большинством ликвидных форм денег. Он включает наличную валюту на руках, дорожные чеки, счета до востребования и депозиты, на которые могут быть выписаны чеки.
Денежный агрегат M2 включает M1 плюс сберегательные счета, срочные депозиты менее 100.000$ и балансы взаимных фондов на розничном рынке. Федеральное правительство раньше публиковало еще более широкий показатель денежной массы денежный агрегат M3, но прекратило его публикацию в 2006 году, возможно, из-за сложности со сбором информации.
Каждый раз, когда правительство печатает доллары и добавляет их к денежной массе, ценность каждого доллара уменьшается. Например, когда Федеральный Резерв обеспечивал ликвидность на рынках в августе 2007 года, он по существу увеличил денежную массу. В то время как введение дополнительной ликвидности во время кризиса, возможно, является оправданной мерой, общая денежная масса, измеряемая агрегатом M2, увеличилась более чем на 10% за два года по сентябрь 2007 года и более чем удвоилась с конца 1995г.
В некотором смысле, можно сказать, что, удваивая предложение долларов, американские власти сократили ценность каждого доллара вполовину. Может пора уже Соединенным Штатам положить конец этому безумию и восстановить контроль над своей валютой?