Если жулики из Саксо Банк Вас тоже кинули на форекс, то сообщите об этом нам Прошу писать мне на почту: [email protected]
ЧАТ - Напишите нам
Вам пришло сообщение.
Увы, оператор в данный момент не на связи, поэтому очень просим Вас указать свой e-mail в форме связи далее …
Оператор [ИМЯ] сейчас тут.
Специалист [ИМЯ] - сейчас Вам напишет.
Специалист ответит Вам примерно через двух минут
Напишите Ваш e-mail в форме связи далее, для того чтобы мы смогли с Вами связаться …
Ваша информация принята, скоро мы с Вами свяжемся - ДЕНЬГИ НИКОМУ НЕ ПЕРЕДАВАЙТЕ!
Напишите Ваш e-mail в форме связи далее, для того чтобы мы смогли с Вами связаться …

Изучение фундаментального анализа валютного рынка

Принцип работы механизма изменения обменных курсов

Как работает механизм изменения обменных курсов на валютном рынке

валютный рыноквалютный рынок
Продолжаем серию публикаций, посвященных изучению фундаментального анализа международного валютного рынка (FOREX).

В предыдущем номере Forex Magazine мы построили модель, описывающую взаимодействие рынка заемных средств и валютного рынка. Было установлено, что спрос на национальную валюту определяется значением чистого экспорта, который зависит от реального обменного курса. А предложение национальной валюты определяется значением чистых иностранных инвестиций, которые зависят от реальной процентной ставки, которая устанавливается на рынке заемных средств. Таким образом, на валютном рынке спрос и предложение национальной валюты приводятся в соответствие при равновесном реальном обменном курсе. Ну а взаимосвязь реального и номинального обменного курсов мы вывели в № 28 Forex Magazine при анализе теории ППС. И смысл ее заключается в том, что изменения номинального обменный курса стабилизируют значение реального обменного курса в долгосрочном периоде. То есть рост реального обменного курса должен сопровождаться ростом номинального и наоборот.

Модель эта в целом достаточно упрощенная, но, тем не менее, позволяет понять, как принципиально работает механизм изменения обменных курсов на валютном рынке.

Как работает механизм изменения обменных курсов на валютном рынке

Для наглядности и простоты изучения рассмотрим несколько примеров, начиная с самого простого и затем последовательно усложняя.

Все примеры будут анализироваться на трех, рассмотренных в предыдущей публикации графиках: графике рынка заемных средств, графике зависимости чистых иностранных инвестиций от реальной процентной ставки и собственно графике валютного рынка. Чтобы не перегружать рисунки, примем следующие условные обозначения:

r — реальная процентная ставка;

S — сбережения — предложение заемных средств;

I — инвестиции (как сумма внутренних и чистых иностранных инвестиций) — спрос на заемные средства;

NFI — чистые иностранные инвестиции — предложение нац. валюты;

NX — чистый экспорт — спрос на нац. валюту;

Er — реальный обменный курс;

Qm — количество национальной валюты.

Исходная ситуация

На рынке заемных средств установилась равновесная реальная процентная ставка на уровне r1. В соответствии со сложившимся уровнем процентной ставки имеем некоторую величину чистых иностранных инвестиций, которые одновременно являются предложением национальной валюты на валютном рынке. Также имеем определенную зависимость между реальным обменным курсом и чистым экспортом, который одновременно является спросом на национальную валюту на валютном рынке. Реальный обменный курс на уровне Er1 приводит в равновесие валютный рынок. Реальному обменному курсу Er1 соответствует определенный уровень номинального обменного курса. Исходная ситуация изображена на рисунке ниже.

Исходная ситуацияИсходная ситуация

Рис. 1

Ситуация 1

Допустим, в результате изменений предпочтений потребителей произошло увеличение потребления импортных товаров. Очевидно, что величина чистого экспорта в таком случае уменьшится при неизменившемся соотношении внутренних и внешних цен. Данное изменение затронет в нашей модели только график валютного рынка — произойдет сдвиг кривой чистого экспорта в сторону уменьшения, т. е. влево.

В результате на валютном рынке установится новое равновесия при равновесном реальном обменном курсе на уровне Er2.

влияние изменения соотношения импорта и экспортавлияние изменения соотношения импорта и экспорта

Рис. 2. Ситуация 1

А теперь вспомним немного теорию ППС. Зависимость между реальным и номинальным обменными курсами описывается следующей формулой:

Реальный обменный курсРеальный обменный курс

Er — реальный обменный курс,

En — номинальный обменный курс,

P — уровень цен на внутреннем рынке,

P* — уровень цен на внешнем рынке (выраженный в иностранной валюте).

Путем несложного преобразования получается, что номинальный валютный курс равен:

номинальный обменный курсноминальный обменный курс

На графике реальный курс у нас снизился, что, соответственно, должно найти отражение в снижении номинального валютного курса. Таким образом, мы получили подтверждение уже имевшемуся у нас скорее на интуитивном уровне убеждению, что снижение внешнеторгового баланса неизбежно должно привести к снижению курса национальной валюты. Это действительно так.

Ситуация 2

Допустим, ЦБ повышает процентную ставку по государственным обязательствам (достаточно часто наблюдаемая ситуация). Здесь мы не будем рассматривать, что произойдет с рынком заемных средств, отметим лишь то, что такое событие однозначно должно привести к росту реальной процентной ставки1, скажем до уровня r2. В результате величина чистых иностранных инвестиций (а значит и предложение на валютном рынке) уменьшится.

В результате на валютном рынке установится новое равновесие при равновесном реальном обменном курсе на уровне Er2, который будет больше исходного.

1Важно не путать ставку ЦБ с реальной процентной ставкой. Под реальной процентной ставкой следует понимать среднюю разницу между текущей и будущей стоимостью активов в процентном выражении за вычетом уровня инфляции.

влияние изменения процентной ставки ЦБвлияние изменения процентной ставки ЦБ

Рис. 3. Ситуация 2

Реальный курс у нас вырос, что, соответственно, должно найти отражение в росте номинального валютного курса. Таким образом, теперь уже совершенно обоснованно можно делать вывод, что увеличение процентной ставки центральными банками должно привести к росту курса национальной валюты.

Ситуация 3

(Теперь настало время ввести в наш анализ последний график — рынка заемных средств, который в цепочке нашей модели вообще-то значится первым.)

Допустим, в стране изменился в лучшую сторону инвестиционный климат, что было вызвано, например, политическими событиями — победой на выборах, принятием нового закона и т. п. Желание инвестировать в национальную экономику дополнительные средства должно привести к росту спроса на заемные средства, т. е. при той же реальной процентной ставке резиденты и нерезиденты будут брать больше займов на рынке заемных средств. Кривая спроса на заемные средства сдвинется в сторону увеличения, т. е. вправо. В результате равновесие установится при реальной процентной ставке на уровне r2, который выше прежнего уровня r1. Продолжив цепочку рассуждений точно так же, как мы делали в предыдущем примере, мы придем к тому, что номинальный обменный курс и в этом случае должен вырасти.

влияние изменения инвестиционного климатавлияние изменения инвестиционного климата

Рис. 4. Ситуация 3

Делаем вывод, что улучшение инвестиционного климата должно привести к дополнительному притоку иностранных инвестиций в национальную экономику (поскольку чистые иностранные инвестиции уменьшаются) и, как следствие, к росту курса национальной валюты.

В следующей публикации мы продолжим анализ влияния уже более сложных макроэкономических процессов на изменения валютных курсов с применением той же модели.